Дилинговый центр
Институт информационного общества

Заработать на FOREX очень просто
Выпуск 163

www.isi.com.ua
Наш форум

Архив рассылок

Сеанс магии с последующим разоблачением

Обезьяна с гранатой опасна, зато деньгами она управляет лучше финансистов. Редакция одного делового журнала уже подтвердила это экспериментом. Правда, макака жульничала. Как мы покупаем акции, которые дешевеют, но все равно удваиваем капитал? О секретах инвестиций — Владимир Мельников.

Владимир Мельников

Обезьянка рулит инвестициями

Недавно мы узнали о потрясающих способностях обезьян в игре на фондовом рынке. В журнале «Финанс.» была опубликована статья о том, какой поразительный результат дал начатый год назад редакцией этого журнала эксперимент с обезьянкой. Цирковой обезьянке Лукерии дали возможность выбрать восемь из тридцати кубиков, на каждом из которых были написаны названия различных российских компаний — эмитентов акций из разряда «голубых фишек». Таким случайным образом был составлен инвестиционный портфель из восьми российских голубых фишек. По условиям эксперимента в этот портфель был вложен виртуальный 1 млн. руб., распределенный между этими восемью акциями в равных долях. Покупка была зафиксирована по ценам 17 декабря 2008. И вот прошло 12 месяцев с момента покупки. Индекс ММВБ вырос на 107%. Средний прирост стоимости пая по ПИФам акций составил 109%. А портфель Лукерии показал прирост стоимости на 194%! Цирковая обезьянка Лукерия посрамила всех управляющих активами. Этот результат лучше, чем результат, которого добились 94% российских управляющих фондами за тот же период. Что же это получается — обезьяна переиграла почти всех управляющих? Профессиональных портфельных управляющих, включая крупнейших? Редакция «Финанс.» пока воздерживается от выводов и собирается продолжить эксперимент.

Уверен, что многие из вас слышали об этом эксперименте, и уверен, что многие смеются над управляющими. В Интернете было много комментариев на эту тему, от шутливых («непросто пройти путь от человека до обезьяны, это надо постараться») до пессимистически-обывательских («этот пример еще раз доказывает, что любая система инвестирования не работает»).

Я принял историю с обезьянкой близко к сердцу и постараюсь раскрыть секреты успеха цирковой артистки. Необходимо развеять атмосферу какого-то фокуса или загадки вокруг столь ошеломляющего преимущества примата над управляющими компаниями. На самом деле я ставлю себе целью убедить читателей, что не обязательно служить в цирке, чтобы быть успешным инвестором. Это может и должен делать любой трудоспособный человек. Если есть какая-то магия, должно же быть и ее разоблачение.

Надо сказать, что такой эксперимент уже проводился в Америке, там обезьяна показала результат лучше, чем 70% управляющих. Мне неизвестно, какие выводы были там сделаны специалистами по этому поводу, и какое объяснение было дано такому результату. А ведь это очень интересно для того чтобы понять — как получается так, что случайным образом выбранный и неуправляемый портфель акций ведет себя лучше чем 94% специально составленных и управляемых профессионалами портфелей. Я попробую предложить свои объяснения случившемуся факту и сделать выводы с позиции частного инвестора: можно ли взять на вооружение что-то из арсенала четверорукого инвестора?

Разбор полетов

У меня есть несколько идей в объяснение случившегося.

1) С момента покупки Лукерией все время был один повышательный тренд. Для чистоты эксперимента надо подождать, чтоб тренд хоть раз поменялся. С момента открытия ее позиции все только растет. А как быть дальше? Ведь ничто не растет вечно, когда-нибудь рост сменится падением. Открыть позицию на рынке — это только полдела. Позицию еще когда-то надо закрывать. И закрывать с прибылью, только тогда все эти цифры потрясающей текущей доходности станут реальным зафиксированным и полученным доходом. Мартышка пока купила и держит. Ей очень повезло со временем покупки, трудно было выбрать более удачное время входа в рынок, она вошла на самом дне (напомню, что время покупки выбирала не она, а организаторы эксперимента, она выбирала лишь актив для покупки, что играет в ее случае менее важную роль). А когда же она будет продавать, чтоб фиксировать прибыль? И как? Снова выбирать кубик? Человек в ситуации постоянно растущего рынка обязательно бы уже продал и зафиксировал прибыль, и не раз, наверное.

2) Мартышке еще раз крупно повезло, повезло с одной бумагой — привилегированными акциями Сбербанка (на жаргоне трейдеров — «Сбер преф»). Если бы не эта бумага, то ее портфель показал бы около 120-130%, что уже гораздо ближе к среднему показателю, хотя все равно блестяще. Но обратите внимание на график цены акций «Сбер преф». Если б мартышка купила «Сбер преф» не один, а два года назад, то сейчас она была бы только лишь при своих, а совсем не в прибыли. А если бы купила еще ранее, в середине 2007 года, то сейчас была бы еще в убытках, так как «Сбер преф» на те свои наивысшие значения еще не вернулся.

Банки были самыми провалившимися в кризис. Для них он начался аж в 2007 году. Из-за сабпрайм кризиса и огромных убытков у всех мировых крупнейших банков международные инвесторы сливали банковские акции по всему миру, и Сбербанк тоже попал под раздачу. Как видите по графику, он просел за 2008 год просто на волне паники на 90%, гораздо больше рынка в среднем. Его рыночная стоимость стала очевидно меньше его value. Соответственно, когда в 2009 году опомнились, он по всем коэффициентам был лучше прочих, был очень дешев, отрасль снова была в фаворе, вот и вырос хорошо. Хотя, как говорится, читать графики справа налево все мастера.

3) Чем же так отличаются портфельные управляющие на самом деле от этой обезьянки в контексте данного эксперимента? Основная разница между ними в том, что обезьянке дали подержать кубики один раз, а управляющим дают их в руки на все время их работы, и они не могут удержаться, меняют их в надежде каждый раз поменять лучше, чем было. Если б обезьянке тоже дали еще несколько раз поменять, каковы были бы шансы, что она в итоге обыграет управляющих? В этом вся проблема — человек не может спокойно сидеть и смотреть на рынок, он хочет делать ходы. И очень беспокоится по поводу того, что что-то происходит, а он ничего не делает. И он все кидает кубики, что-то хаотично покупает и продает, зачастую ухудшая свою позицию. И увеличивая издержки.

4) Портфельные управляющие никогда не держат так мало бумаг в портфеле — всего восемь. Когда так мало бумаг, то больше шансов показать либо очень хороший, либо очень плохой результат.

5) Обезьянка совершила только одну сделку по покупке (на восемь бумаг), а управляющий обычно постоянно совершает сделки, потому что должен продавать, если кто-то из пайщиков погашает, и покупать, если кто-то вводит новые деньги в фонд. Управляющий несет транзакционные издержки, платит комиссии брокеру, сам взимает комиссии за управление и за успех с фонда и тому подобное. Все эти издержки идут за счет фонда и снижают рост стоимости пая.

6) Есть еще одно объяснение, думаю, очень непопулярное среди управляющих компаний. Это возможные злоупотребления самих управляющих компаний. Управляющая компания имеет теоретически и практически все возможности манипулировать управляемыми ею фондами, надувая доходность или забирая ее в нужные моменты. Об этом иногда публично говорится, но ничего не доказано. Я скажу так: полагаю, что среди паевых фондов с наивысшим рейтингом такие вещи, хочется верить, редки.

А вообще этот эксперимент если что и доказывает, то лишь одно — услуги управляющих компаний на узком российском рынке не стоят тех денег, которые за них просят.

Что делать? Выберите свою стратегию

Итак, что лучше: отдать деньги в управление в фонды или самому покупать акции? Ответ лежит в плоскости инвестиционной стратегии каждого конкретного инвестора. Если он выбрал стратегию усреднения (market averaging), то выбор фондов представляется более логичным. Если выбрал стратегию ловить момент входа и выхода (market timing), то выбор в пользу акций однозначно, из-за оперативности совершения сделки и расчетов по сделке. Разновидностью market timing можно считать стратегию «купил и держи» (buy & hold). Особенность лишь в сроке, на который открывается позиция, и в индикаторах принятия решений о покупке и продаже.

Результат доходности Лукерии пока превосходит результат большинства управляющих, и благодаря такому хорошему заделу будет превосходить еще какое-то время, но дело не в этом. Фактически ей повезло, а реальному инвестору в реальной жизни не годится строить расчет на везении. Чем же нужно руководствоваться? Убежден, что не верой в случай или удачу, не на поводу у страха и эмоций, а только следуя своей собственной инвестиционной стратегии. По выбору инвестиционной стратегии я формулирую свою позицию так.

Для тех кто не хочет зависеть от колебаний рынка, лучше придерживаться стратегии усреднения, выбрать фонд(ы) и инвестировать регулярно (усредняться). Эта стратегия позволяет спокойно спать и не метаться по сто раз в день к монитору. Здесь инвестор освобожден от управления конечными объектами покупки, ведь их отбор осуществляют управляющие фондами, а инвестор выбирает сами фонды. Но инвестор управляет ценой покупки во времени, и тем самым фактически добивается радикально бОльшей доходности, чем доходность самих фондов за тот же период. На его стороне играют время и финансовая дисциплина. Даже инвестируя в актив, который за два года лишь вернулся на исходные значения (как «Сбер преф» на графике выше), можно иметь очень высокую двузначную цифру доходности. Правильная стратегия инвестирования, а не случай и удача, ведет к стабильно высокой доходности и росту капитала инвестора.

Для тех, кто непременно хочет попытаться обыграть рынок и готов окунуться с головой в его стихию, придется перманентно быть в «полной боевой готовности»: ловить точки входа-выхода, выбирать по фундаментальному анализу несколько акций и дальше торговать ими по теханализу со стоп-лоссами, с тэйк-профитами, все как положено в трейдинге (но не вслепую и не наудачу как наш герой — обезьянка Лукерия). В общем, я порадуюсь пока за Лукерию, но взять что-либо из ее арсенала приемов не могу, за неимением у нее этих приемов и инвестиционной стратегии как таковой. Не она решает, когда именно нужно что-то решать, а за нее решают.

Так в чем же фокус, или Наш ответ Чемберлену

А если серьезно, то от фокусов нужно постепенно переходить к инвестициям как таковым. Как непрофессиональному инвестору делать это правильно? Я собираюсь продемонстрировать это на наглядном примере, показав, как работает стратегия усреднения.

Взгляните на график цены акций «Сбер преф» за два последних года. Привилегированные акции Сбербанка были лучшими по доходности в портфеле Лукерии. Купив их 17 декабря 2008 (средневзвешенная цена в тот день была 9,70 руб.), Луша забыла о них на весь 2009 год, за который цена поднялась до 71,37 рублей. Таким образом Лукерия получила сумасшедшую доходность.

Однако нас это не удивляет, так как мы прекрасно помним, что было со «Сбер преф» в 2008 году: акции упали почти в девять раз. Так что если бы устроители эксперимента с Лукерией провели бы его годом раньше, убыток по этой позиции составил бы 86% от вложенного капитала. А если бы Лукерия держала эту убыточную позицию еще год, то сейчас она только-только выходила бы в ноль.

Перед человеком, который задумывается о том, чтобы участвовать в финансовых рынках, встает много вопросов, но, пожалуй, самые насущные — что покупать и когда покупать? И его главный страх заключается в том, что как только он что-то купит, это упадет в цене, и человек потеряет деньги. Как правило, так и случается, это только вопрос времени. Чтобы этого не бояться, придумана стратегия усреднения.

Стратегия усреднения

Воспользуемся приведенным графиком акций «Сбер преф», чтобы проиллюстрировать, как сработала бы стратегия усреднения с этой акцией на указанном на графике отрезке (два года).

Наша стратегия: покупать акции «Сбер преф» 24 месяца. Каждый месяц, начиная с 17 декабря 2008, на равные суммы денег (допустим, для примера, по 100 руб. на одну покупку). Мы не будем изменять этим условиям, будем соблюдать финансовую дисциплину и покупать регулярно — 17 числа каждого месяца, не взирая ни на какое изменение цены акций. Если этот день будет нерабочим (торги проводиться не будут), то покупка будет совершаться на следующий рабочий день.

Вот результаты наших покупок.

Примечание:

Инвестиции — это сумма покупки в указанную дату.

Цена — это средневзвешенная цена акции «Сбер преф» в указанную дату. Данные с сайта ММВБ.

Акций куплено — это количество акций, которое удалось купить в указанную дату по указанной рыночной цене на сумму 100 рублей. Для целей этого эксперимента показано дробное количество акций.

Итого акций — это общее количество всего пакета купленных нами акций на указанную дату, накопительным итогом.

Текущая стоимость — это текущая рыночная стоимость всех купленных на указанную дату акций.

Как видно из итоговой строки, на покупку затрачено в итоге 2400 рублей, за 24 месяца куплено 118,32 акций «Сбер преф», рыночная стоимость которых на 18 декабря 2009 составляет 8444, 50 руб.

Итак, волнующий момент! Огласим результаты нашей стратегии.

Наш доход за два года составил 6044, 50 рублей или 251,9%.

Доходность инвестиций (по формуле сложных процентов) составила 87,58% годовых.

Выводы.

1.                Можно надеяться на удачу либо руководствоваться какими-то иными соображениями и ловить удачную точку входа. В сочетании с удачным объектом покупки это может дать весьма достойный результат (как у Лукерии в эксперименте). Ну а если момент входа выбран неудачно, можно и за два года не вылезти из убытков. Таков сценарий стратегии market timing.

2.                А можно разбивать покупки на большое множество и совершать их регулярно. И даже на падающем рынке, инвестируя в актив, который за два года лишь вернулся на исходные значения (как «Сбер преф» на графике), можно иметь очень высокую двузначную цифру доходности. Так работает стратегия усреднения, идеальная стратегия для непрофессиональных частных портфельных инвесторов.

Объяснение

Как же так? В чем же фокус? Мы решили покупать акцию, цена которой после покупки целый год только падала, и еще за год только-только приподнялась до прежнего уровня? Ведь купи мы два года назад эту акцию на все деньги, мы были бы сейчас только в нуле? Откуда доходность 87% годовых?

Никаких фокусов. Смысл стратегии усреднения в том, чтобы уйти от риска падения цены после нашей покупки. Это делается путем разделения покупки на много мелких покупок, и распределения их во времени. Что бы ни говорилось, никто не знает, какой цена будет завтра. Только немногие профессиональные инвесторы, уделяя аналитической работе большое время и ресурсы, в лучшем случае могут лишь предугадать тренд. И далеко не всегда.

Ключ к успеху в том, чтобы продолжать регулярные покупки выбранного актива, несмотря на падение цены. Тогда на каждую единицу денег будет приходиться все больше единиц актива. Действуя таким образом, инвестор покупает актив дешево. И как только актив начинает опять расти, инвестор быстро выходит в плюс, и дальше может комфортно фиксировать прибыль.

Конечно, важно правильно рассчитать свои финансовые средства, оценить психологическую устойчивость и разумно выбрать устраивающую степень риска. Например, покупая акцию одного эмитента, принимаешь кредитный риск на этого контрагента, и его лучше распределить между многими контрагентами. Наверное, никто из купивших Юкос или Энрон не ожидал, чем это закончится. Гораздо правильнее минимизировать этот риск, выбрав вложение в какой-либо инвестиционный фонд. А о нюансах выбора фондов я писал ранее (статья Куда засунуть свой портфель).

Решение и действие

На небольших регулярных частных инвестициях держится вся индустрия взаимных фондов США, это триллионы долларов. А на них и на пенсионных деньгах — весь их фондовый рынок и весь мировой фондовый рынок. Конечно, у них сейчас есть проблемы, в частности с чрезмерным увлечением в последние годы потреблением в ущерб накоплению, но нам бы, как говорится, их проблемы. Хотя, судя по всему, российский средний класс уже имеет подобную проблему с трезвым отношением к потреблению, уж очень понравилось жить в кредит. Только уровень накопления у нас и рядом не стоял с американским. Наши люди живут одним днем, ведь решение делать накопления и есть способность думать о своем будущем, планировать свою жизнь, обеспечивать действительно стабильный и высокий уровень жизни себе и своим близким, не только сегодня, но и всегда. Субъективное продолжительное ощущение счастья дает не просто высокий, а именно растущий уровень жизни. Сделайте так, чтобы ваш уровень жизни только рос, делайте накопления, создавайте и растите свой частный капитал. Лучше начинать раньше, тогда у вас есть время усредняться, и тогда время работает на вас. Время — лучший друг инвестора, и, наверное, худший враг потребителя.

Конечно, я выбрал пример с акцией «Сбер преф» не случайно. Это классический пример для демонстрации стратегии усреднения во всей ее красе, чем ниже падение — тем лучше, и обязательно дождаться последующей стадии роста. Но это пример из абсолютно реальной жизни. Кто-нибудь реально получил эту доходность, и каким-то архи-профессионалом, акулой капитализма для этого быть необязательно.

А что мешает действовать вам?

Желаю всем найти свою личную комфортную инвестиционную стратегию, больше успехов и финансового благополучия в новом 2010 году!

 До следующей рассылки.

Жду Ваших вопросов, предложений, пожеланий.

Напишите: что бы Вы хотели бы видеть в наших рассылках?

Твой покорный слуга, Валерий Удовенко
ДЦ "Институт информационного общества"
e-mail: support@isi.com.ua
http://www.isi.com.ua

SMS +38-067-569-28-00
т (0564)90-23-78
ICQ 339-857-339
"Институт информационного общества" - весь спектр услуг на рынках FOREX, CFD

Дилинговый центр
Институт информационного общества

Заработать на FOREX очень просто
Выпуск 162

www.isi.com.ua
Наш форум

Архив рассылок

Глава 1

Наркотик риска

«Высокий риск, высокая отдача: для такой игры нужны стальные яйца», – из разговора с другом перед началом программы Черепах.

Люди часто не видят различия между трейдером и простым инвестором. Из-за того что многие называющие себя инвесторами ведут себя как трейдеры, возникает путаница. Позвольте мне дать объяснения.

Инвесторы приобретают что-то на длительный период, предполагая, что через большой промежуток времени – многие годы – стоимость их инвестиций возрастет. Они покупают вещи, нечто материальное, реально существующее. Инвестором является, например, Уоррен Баффет. Он не покупает акции. Он покупает то, что они собой представляют – саму компанию с ее командой менеджеров, продукцией и местом на рынке. Ему не важно, что на фондовом рынке цена акций его компаний считается не совсем «правильной». Фактически базируясь именно на личном видении, он и создает свое состояние. Он покупает компании, когда они оцениваются им самим выше, чем фондовым рынком, и продает компании, когда оценивает их ниже, чем фондовый рынок. Действуя таким образом, он зарабатывает большие деньги, потому что делает это очень хорошо.

Трейдеры не покупают физические объекты, такие как компании; они не покупают зерно, золото или серебро. Они покупают акции; они покупают фьючерсные контракты; они покупают опционы. Их практически не заботит профессиональный уровень управленческой команды, прогнозы потребления нефти на холодном северо-востоке США или мировой объем производства кофе. Трейдеры беспокоятся о цене; по сути, они покупают и продают риски.

В своей книге «Против богов. Укрощение риска»[1] Питер Бернстайн продемонстрировал процесс развития рынков, на которых был возможен перенос риска с одной стороны на другую. На самом деле именно эта возможность является причиной возникновения и функционирования финансовых рынков.

В наше время компании могут покупать на рынках валютные форвардные или фьючерсные контракты, что позволяет обезопасить их бизнес от негативных последствий колебаний цен их иностранных поставщиков. Также компании могут покупать контракты, защищающие их от возможного роста цен на сырье, такое как нефть, уголь или алюминий.

Это действие – покупка или продажа фьючерсных контрактов с целью снижения рисков, связанных с изменениями цен на сырье или иностранную валюту, – называется хеджирование.

Грамотно проведенное хеджирование способно существенно изменить положение компаний, зависящих от цен на определенное сырье, например нефть. Индустрия авиаперевозок, к примеру, в большой степени зависит от цен на авиационное топливо, а оно, в свою очередь, – от цен на нефть. При росте цен на нефть прибыли авиакомпаний падают до тех пор, пока они не начинают повышать цены на билеты. Рост цен на билеты приводит к падению объемов продаж и прибыли. Поддержание прежних цен также приведет к сокращению прибыли, так как общие затраты растут с ростом цен на нефть.

Решением является хеджирование на нефтяных рынках. Компания Southwest Airlines делала это многие годы – именно поэтому в ситуации, когда цены на нефть выросли с 25 до более чем 60 долларов за баррель, затраты компании выросли несущественно. Фактически компания настолько хорошо хеджировала свои риски, что в течение нескольких лет после общего скачка цен на рынке продолжала покупать 85 процентов нефти по 26 долларов за баррель.

По этой причине Southwest Airlines была одной из самых прибыльных авиакомпаний на рынке в последние годы. Руководители Southwest поняли, что их дело – перевозить пассажиров, а не беспокоиться о ценах на нефть. Они воспользовались финансовыми рынками, чтобы обезопасить чистую прибыль от влияния динамики цен на нефть. Это было толковым решением.

Кто продает фьючерсные контракты компаниям типа Southwest, желающим хеджировать свои деловые риски? Трейдеры.

Торговые риски трейдеров

Трейдеры действуют в условиях риска. Есть разные типы рисков, и для каждого из них есть свой тип трейдера. Нам целесообразно объединить все мелкие риски в две основные группы: риски ликвидности и риски цены.

Многие трейдеры – возможно, большинство из них – занимаются краткосрочными операциями с тем, что называется риск ликвидности. К таким рискам относится невозможность купить или продать: либо не будет покупателя, которому вы могли бы продать ваш актив, либо при желании купить какой-либо актив вы не сможете найти продавца. Большинство людей знакомы с понятием ликвидности в корпоративных финансах, где термин «ликвидные активы» обозначает активы, которые могут быть легко и быстро превращены в деньги. Деньги на банковском счете являются полностью ликвидным активом, акции компании, активно торгующиеся на рынке, – относительно ликвидным активом, участок земли – неликвидным активом.

Предположим, что вы хотите купить акции компании XYZ, а цена последней сделки по XYZ составляла 28,50 доллара. Если вы взглянете на котировки XYZ, вы увидите две цены: цену спроса и цену предложения. Например, котировки XYZ составляют 28,50 доллара по спросу и 28,55 по предложению. Котировка означает, что, если вы хотите купить акцию, вам придется заплатить за нее 28,55 доллара; но если вы собираетесь ее продать, то выручите только 28,50. Разница между этими двумя ценами называется спрэд. Трейдеры, работающие на рынке ликвидности, называются скальперами или маркетмейкерами. Они зарабатывают свои деньги на спрэдах.

Вариантом такого типа трейдинга является арбитраж, или обмен ликвидности на одном рынке на ликвидность на другом. Арбитражные трейдеры могут покупать сырую нефть в Лондоне и продавать сырую нефть в Нью-Йорке; также они могут покупать акции нескольких компаний, а затем продавать индексный фьючерс на тот же набор акций.

Ценовой риск – это риск существенного роста или падения цены. Фермеру стоит беспокоиться о растущих ценах на нефть, так как это приведет к росту цен на удобрения и топливо для его трактора. Также причиной беспокойства может быть возможность падения цен на результаты его труда (пшеницу, зерно, сою), потому что, продав их, фермер может остаться без прибыли. Руководство авиакомпаний озабочено возможным ростом цен на нефть и ростом процентных ставок, потому что этот рост может вызвать повышение стоимости финансирования авиаперевозок.

Хеджеры фокусируются на избавлении от ценового риска. Они переносят риски на трейдеров, занимающихся ценовыми рисками. Трейдеры в этом секторе называются спекулянтами (speculators) или позиционными трейдерами (position traders). Спекулянты зарабатывают на покупке и последующей продаже актива в случае, если его цена пошла вверх; и наоборот, они могут сначала продать актив, а затем вновь купить его, когда цена начинает снижаться (такие операции именуются короткой позицией).

Трейдеры, спекулянты, скальперы – о господи…

Рынки – это группы трейдеров, взаимодействующих между собой с целью продавать или покупать. Некоторые трейдеры – краткосрочные скальперы, пытающиеся снова и снова поймать микроскопический спрэд между ценой спроса и предложения; другие – спекулянты – пытаются выиграть на движениях цен; кроме того, есть компании, стремящиеся захеджировать свои риски. В каждой из этих категорий присутствуют как опытные трейдеры, хорошо знающие свою работу, так и новички.

Для того чтобы понять, как действуют различные типы трейдеров, давайте изучим несколько сделок.

Компания ACME[2] пытается захеджировать риск роста цен для своей исследовательской лаборатории, расположенной в Великобритании. Для этого она покупает 10 контрактов на британский фунт на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange, CME). ACME подвергается риску, так как британский фунт растет, а расходы лаборатории оплачиваются в британских фунтах. Рост обменного курса фунта по отношению к доллару США приведет к росту расходов британского подразделения. Хеджирование риска путем покупки 10 контрактов на британский фунт защитит компанию от риска роста обменного курса, так как прибыль от таких фьючерсных контрактов уравновесит расходы в случае роста британского фунта по отношению к доллару.

ACME покупает контракты по цене 1,8452 доллара за фунт у Сэма, брокера в биржевом зале Чикаго, занимающегося рисками ликвидности.

Фактически сделка осуществляется брокером ACME, компанией Man Financial, имеющей собственных сотрудников в биржевом зале. Некоторые из них сидят на телефонах за столами, окружающими торговую площадку; другие же – трейдеры в «яме», торгующие британскими фунтами, исполняющие сделки по поручению Man Financial. Ассистенты приносят заказы от сотрудников, занимающихся телефонными переговорами, трейдеру в «яму», где трейдер и заключает сделку с Сэмом. Для крупных сделок или в случаях, когда рынок движется очень быстро, трейдер – представитель Man в биржевом зале – может использовать невербальные сигналы, например знаки руками, чтобы принимать заказы на покупку и продажу от клерков, сидящих за телефонами.

Фьючерсные контракты заключаются по определенной ставке, согласованной сторонами и отраженной в документе, называемом контрактной спецификацией. Этот документ содержит данные о количестве, типе проданного продукта и в ряде случаев о качестве данного биржевого товара. В прошлом размер контракта определялся количеством, вмещающимся в стандартный железнодорожный вагон: 5000 бушелей зерна, 112 000 фунтов сахара, 1000 баррелей нефти и так далее. По этой причине контракты иногда именуются вагонами.

Трейдинг измеряется в контрактах – вы не можете купить или продать меньше одного контракта. Контрактная спецификация также определяет минимальное значение изменения цены. Этот показатель называется тик или минимальный тик.

Согласно правилам CME, размер контракта на британский фунт составляет 62 500 фунтов, a минимальный тик составляет сотую часть цента, или 0,0001 доллара. Таким образом, размер каждого тика при изменении цены составляет 6,25 доллара. Это значит, что, продав 10 контрактов, Сэм зарабатывает 62,5 доллара за каждый тик. Поскольку спрэд на момент продажи контрактов ACME составлял 2 тика (1,8450 доллара – цена продажи и 1,8452 – цена предложения), то Сэм попытается сразу же купить 10 контрактов по другой цене спрэда, то есть по 1,8450. Если ему это удается, он зарабатывает 2 тика, или чуть больше 100 долларов. Сэм покупает свои контракты у Боба, крупного спекулянта, пытающегося создать устойчивую позицию в расчете на падение цены – так называемую короткую позицию. Боб может держать эти контракты 10 дней или 10 месяцев, в зависимости от поведения рынка после этой покупки.

* * *

Итак, в сделку вовлечены три типа трейдеров:

– Хеджер: трейдер ACME Corporation в департаменте хеджинга, желающий избавиться от ценового риска в связи с изменением обменного курса и производящий с целью нейтрализации этого риска операции по хеджингу на рынке;

– Скальпер: Сэм, брокер в биржевом зале, торгующий рисками ликвидности и заключающий быстрые сделки с хеджером в надежде заработать на спрэде;

– Спекулянт: Боб, считающий, что ситуация, которой опасается (и от которой страхуется) ACME, однозначно произойдет, и ставящий на то, что цена упадет через несколько дней или недель.

Паника в «яме»

Давайте немного изменим сценарий, чтобы проиллюстрировать механизмы, стоящие за изменением цены. Представьте, что до того момента, как Сэм начал закрывать свою короткую позицию и выкупать обратно проданные в рамках короткой позиции 10 контрактов, некий брокер, работающий на компанию Calyon Financial, стал скупать контракты по цене предложения 1,8452 доллара. Он покупает так много контрактов, что брокеры в зале начинают нервничать.

Хотя у некоторых из них могут быть длинные позиции, у многих уже может быть продано по короткой позиции 10, 20 или даже 100 контрактов; это означает, что при росте цены они понесут убытки. Так как Calyon представляет интересы многих спекулянтов и хеджинговых фондов, его покупательская активность заставляет участников волноваться. «Сколько еще контрактов собирается скупить Calyon? – спрашивают спекулянты в зале. – Кто стоит за распоряжением о покупке? Может быть, это только небольшая часть большого распоряжения?»

Будь вы брокером в биржевом зале, продавшим по короткой позиции 20 контрактов, вы бы забеспокоились. Предположим, что Calyon планирует купить от 500 до 1000 контрактов. Это может привести к росту цены до 1,8460 или 1,8470 доллара. Очевидно, что вы больше не хотели бы продавать контракты по 1,8452 доллара. Возможно, вы хотели бы продать их по 1,8453 или 1,8455, а возможно, решили бы выйти из сделки, выкупив контракты по 1,8452 или даже с небольшим убытком по 1,8453 или 1,8454, вместо изначально запланированной цены 1,8450 доллара.

В этом случае спрэд между ценой предложения 1,8455 доллара и ценой спроса 1,8450 расширяется. Возможно также, что обе цены могут повыситься и достичь 1,8452 и 1,8455 доллара по спросу и предложению соответственно, так что спекулянты, продававшие короткую позицию по цене 1,8452 доллара, начинают закрывать позиции по той же цене.

Что изменилось? Почему цены пошли вверх? Движение цен – это функция коллективного восприятия рыночной ситуации продавцами и покупателями: теми, кто зарабатывает на большом количестве сделок на небольших изменениях тиков; теми, кто спекулирует на небольших движениях в течение дня; теми, кто спекулирует на существенных движениях в течение недель или месяцев; и теми, кто хеджирует свои деловые риски.

Когда меняется коллективное восприятие, меняются и цены. Если по какой-то причине продавцы не желают продавать по текущей цене, требуя более высоких цен, а покупатели готовы покупать по таким более высоким ценам, цены растут. Если по какой-то причине покупатели не желают платить текущую цену, но готовы покупать по более низкой цене и находятся продавцы, готовые продать по этой низкой цене, цены на рынке начинают снижаться.

Коллективное восприятие может жить собственной жизнью. Например, в ситуациях, когда достаточное количество биржевых брокеров находятся в короткой позиции в момент, когда приходит большое распоряжение на покупку, может возникнуть паника. Крупный покупатель может достаточно сильно поднять цену, что приведет к росту покупок другими участниками, а это поднимет цену еще выше. По этой причине опытные скальперы в момент, когда начинают расти цены, быстро избавляются от коротких позиций и начинают зарабатывать только на покупках.

В описанном выше примере недостаточно шустрый брокер в зале может обнаружить потерю 10, 20 или даже 50 тиков на каждом контракте. Если по имеющимся у него 50 контрактам имеется потеря 50 тиков, в денежном выражении его потеря может составить 15 625 долларов (50 x 50 x 6,25) – больше, чем он мог заработать за неделю или месяц. В определенный момент психологический шок от потери такого большого количества денег может вынудить спекулянта в панике покупать по любой цене, предлагаемой рынком. На быстрых рынках это обычно происходит за 1–2 минуты; на более медленных – может занять от 10 до 15 минут.

Опытные трейдеры стараются покупать чуть большее, чем необходимо для закрытия короткой позиции, количество контрактов – для того, чтобы немного заработать на росте цен. Когда менее опытный трейдер начинает паниковать и покупать по любой цене, опытный трейдер использует возможность продать еще раз и выйти из только что приобретенной длинной позиции с прибылью.

Смерть «ямы»

Когда мы торговали в группе Черепах, основная масса сделок осуществлялась только в «ямах» на товарных биржах, где мужчины сражались лицом к лицу, выполняя приказы о покупке, в то время как другие трейдеры кричали и размахивали руками, подавая сигналы. Для непосвященных это выглядело как коллективное безумие.

«Ямы» умирают. Почти на всех рынках они заменяются электронными биржами. Помимо прочих преимуществ стоимость электронного обслуживания ниже, исполнение происходит быстрее, а трейдеры могут определить свое положение за миллисекунды, а не минуты. Эти преимущества убивают рынок фьючерсов, торгующихся в «ямах». На любом рынке, где сосуществуют электронные торги и торговля в «ямах», основной объем постепенно перемещается в сторону электронных торгов. Можно даже предположить, что к моменту, когда эта книга выйдет в свет, в США не останется бирж, на которых фьючерсные контракты продаются и покупаются в «ямах». Те из нас, кто начинал заниматься трейдингом до появления электронных бирж, опечалены смертью «ям». Ричард Деннис, выходец из рабочего класса, заработал миллионы на торговле в «яме», и он не единственный в своем роде.

Для опытных торговцев «ямы» – лучшее место для торговли. Глядя на остальных трейдеров в «яме», вы можете воочию наблюдать психологию рынка. Экраны компьютеров не дают такой информации. Многие трейдеры начинали с того, что бегали в «яму» из банков или от телефонов, окружавших «яму». Сейчас этого практически никто не делает. Отдавая должное ностальгии по уходящим временам господства «ям», нужно признать, однако, что электронные торговые системы предполагают ряд преимуществ. Накладные расходы на них ниже, а это позволяет задействовать стратегии с большим количеством заключаемых сделок. Размер некоторых электронных рынков настолько велик, что можно купить и продать фьючерсы на миллионы долларов, и их цена даже не начнет колебаться.

Говоря о трейдерах, я имею в виду тех, кто проводит сделки в «яме», – на многих рынках этого уже нет. Тем не менее игроки и их действия остались прежними. Боль от убыточной сделки одинаково сильна, торгуете ли вы через электронную систему или звоните брокеру, с тем чтобы заключить сделку в «яме». Хеджеры и спекулянты сидят за компьютерами и так же, как раньше, ждут момента, чтобы съесть вас заживо, как только вы им это позволите.

* * *

Следующая глава посвящена психологическим предубеждениям, создающим различия во мнениях и поведении неопытного и неудачливого трейдера и его более удачливого и опытного противника. В ней мы также обсудим различные стили трейдинга и состояния рынка, благоприятные для каждого из этих стилей. Последние главы расскажут о том, как тренинги Рича всего за несколько недель превратили крайне неопытных трейдеров в успешных.

Продолжение следует.

 До следующей рассылки.

Жду Ваших вопросов, предложений, пожеланий.

Напишите: что бы Вы хотели бы видеть в наших рассылках?

Твой покорный слуга, Валерий Удовенко
ДЦ "Институт информационного общества"
e-mail: support@isi.com.ua
http://www.isi.com.ua

SMS +38-067-569-28-00
т (0564)90-23-78
ICQ 339-857-339
"Институт информационного общества" - весь спектр услуг на рынках FOREX, CFD

Дилинговый центр
Институт информационного общества

Заработать на FOREX очень просто
Выпуск 160

www.isi.com.ua
Наш форум

Архив рассылок

 До следующей рассылки.

Жду Ваших вопросов, предложений, пожеланий.

Напишите: что бы Вы хотели бы видеть в наших рассылках?

Твой покорный слуга, Валерий Удовенко
ДЦ "Институт информационного общества"
e-mail: support@isi.com.ua
http://www.isi.com.ua

SMS +38-067-569-28-00
т (0564)90-23-78
ICQ 339-857-339
"Институт информационного общества" - весь спектр услуг на рынках FOREX, CFD

Дилинговый центр
Институт информационного общества

Заработать на FOREX очень просто
Выпуск 159

www.isi.com.ua
Наш форум

Архив рассылок

До следующей рассылки.

Жду Ваших вопросов, предложений, пожеланий.

Напишите: что бы Вы хотели бы видеть в наших рассылках?

Твой покорный слуга, Валерий Удовенко
ДЦ "Институт информационного общества"
e-mail: support@isi.com.ua
http://www.isi.com.ua

SMS +38-067-569-28-00
т (0564)90-23-78
ICQ 339-857-339
"Институт информационного общества" - весь спектр услуг на рынках FOREX, CFD